东软教育（9616.HK）2020年业绩何以逆势增长超40%

近期，东软教育（9616.HK）发布盈利预期公告。在扣除上市开支、期权成本等后，2020年东软教育的经调整净利润相较于2019年同期增长超过40%，超过市场先前预期。
 
IT教育龙头，成长稳健
 
东软教育成立于2000年，在IT教育领域深耕多年。东软教育是一家民办IT高等教育服务提供者，旗下拥有大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院三所IT应用型大学。目前，公司已经形成了一体两翼的业务布局。一体是指以全日制学历高等教育服务为基本业务，两翼是指以继续教育服务与教育资源和数字工场两大战略业务。其中，全日制学历高等教育服务和继续教育服务由三所大学及八个培训学校运营，在全国布局10个数字工场交付中心，是中国最大的IT高等教育集团。
 
根据弗若斯特沙利文报告，于2018/2019学年，就中国民办高等教育机构提供的IT专业数量及IT专业在校学生人数而言，东软教育在中国所有民办高等教育机构中分别名列第一及第二。以IT专业在校学生人数计，若不计入独立学院，东软教育则在所有民办高等教育机构中排名第一。
 
由于龙头地位优势、品牌优势以及教育资源优势，过去公司业务保持稳步扩张。2017年-2019年，公司实现营业收入分别为7.31亿元、8.53亿元以及9.58亿元，年复合增长率为14.5%；经调整净利润1.43亿元、1.73亿元及1.96亿元，年复合增长率为17.1%。2020年，公司经调整净利润同比增长超过40%，显示盈利能力增速进一步提升。
 
表现强势的高等教育板块是增长的核心驱动因素。2017年-2019年，全日制教育收入分别为 6.31 亿、 6.73 亿、 7.33 亿元，年复合增长率7.8%。此外，继续教育服务板块以及教育资源和数字工场成为新增长曲线。2017年-2019年，继续教育服务收入分别为0.44亿元、 0.59亿元、0.76亿元，年复合增长率31.42%；同期，教育资源和数字工场收入分别为0.56亿元、1.21亿元、1.48亿元，年复合增长率62.57%。
 
教育股盈利能力增长的核心逻辑，是学生人数以及平均学费的改善。从招生能力来看，截至2020年10月18日，三所大学于2020/2021学年的新生报到人数达12,761人，较2019/2020学年同比增长约26%；总在校学生人数增加至39,423人（含专升本），同比增长约11%，总体生源质量持续提升。从学费端来看，东软教育每 2-4 年进行一次学费调整，显示公司拥有较强定价权。伴随2020年5月，四川放开民办高校市场化定价，东软教育旗下三所学校的2020/2021学年的本科学费以及大连东软信息学院的2020/2021学年的专科学费出现较大幅度上调，上调幅度超过12.5%。
 
在强市场竞争力下，东软教育的发展进一步提速。
 
首先受益行业发展，短期业绩释放节奏明确
 
2020年，东软教育的竞争地位稳固。高教的核心竞争力，来源于教学质量。2020年，三所大学共有18个专业入选一流本科专业建设“双万计划”，包括3个专业入选国家级一流本科专业建设点，获批数量位居全国民办高校之首。此外，根据近期公布的首批国家级一流本科课程认定结果和2020年度省级一流本科课程认定结果，东软教育三所大学共计有56门课程入选，获认定数量均在各自所在省份的民办高校中排名第一，其中大连学院有一门国家级一流本科课程。
 
当前，IT教育进入红利期。人工智能、大数据、物联网等 新一代信息技术的应用逐步成熟，已经到了产业化的关键时刻。大量科技产业的兴起，带动从业人数的需求持续增加。根据前瞻产业研究，2019 年国内IT相关行业从业人员约1500万人，按照以每年15%的速度增长、5%的比例退休、5%的比例离职计算岗位需求，每年大约有 300 万市场需求。
 
此外，IT从业人员的平均年收入较高。根据国家统计局数据，2018 年IT从业人员的平均薪酬达到 14.77万元，让各行各行业可不可及。较高的薪酬下，IT专业的学生能承担更高的学费，具有较高的支付能力和支付意愿，叠加强劲市场需求，IT学历教育以及IT培训课程的市场将快速兴起。
 
从长逻辑看，公司竞争地位持续提升；而市场环境向好，龙头公司将首先受益，支撑东软教育基本面稳健向上。
 
从短期逻辑来看，公司未来会迎来几个确定的业绩释放时点：
 
1、学校扩容：
在东软教育早前IPO招股书的融资用途中，公司也展示了明确的扩建计划，大连、成都及广东学院的容量将分别增加47.6%、62.5%、51.6%，可预期增加17000余个床位容量，首期工程预计会在2021年9月份前交付。
 
2、定价提升：
三所高校所在的辽宁、四川及广东省均已实现学费备案制。一直以来，公司具备较高的定价能力，随着学费提升自主权放开，公司的内生增长确定性进一步增强。
3、轻资产扩张：
2020年上半年，东软教育共与74所院校开展了158个专业共建项目（含26个实训项目），覆盖约一万名学生。此外，公司还与14所院校签订了24个专业共建项目的合同，向13所院校输出教育平台、教育内容与实验室解决方案。同时，公司已在沈阳、大连、广州等地建设了10个数字工场交付中心，共能容纳5,700名学生进行实训训练。
 
根据弗若斯特沙利文报告，按截至2020年3月31日使用IT增值教育服务的学校客户数量计，公司于中国IT增值教育服务提供商中位列第二，公司的IT增值教育服务，正在加快价值潜力释放。
 
东软教育的基础业务稳定、业务多点发展，叠加市场红利彰显，成长性可期。作为IT高等教育服务龙头，值得关注。